光线传媒(300251)公司近日发布2014年半年度报告。公告显示，报告期内公司公司实现营业收入30103.03万元，比上年同期降低35.66%;归属于上市公司股东的净利润为10244.69万元，比上年同期降低40.73%。基本每股收益0.1元。

业绩符合预期，二季度有所改善。公司半年报业绩平淡，营业收入与净利润同比分别降低35.66%和40.73%，主要系电影收入以及电视栏目广告收入同比减少的原因。但分季度来看，二季度环比增长明显，营业收入与净利润分别为1.72亿和7499万，环比增长34.35%和173.23%，业绩明显改善。公司毛利率略有下降，2014年上半年毛利率为48.77%，较2013年同期的53.17%下降8.28%。二季度毛利率为55.79%，环比增长41.81%。上半年费用率保持稳定，销售费用率(1.82%)、管理费用率 (7.89%)和财务费用率 (-1.55%)上升0.21、2.41和下降0.01个百分点。

电影业务同比下降，期待下半年业绩提升。公司上半年共有5部电影上映，实现票房13.7亿;《爸爸去哪儿》、《同桌的妳》分别实现票房6.9亿和4.5亿，《分手大师》于6月26日上映，已实现票房6.6亿。由于《爸爸去哪儿》的投资比例不高，《分手大师》在报告期内仅计入票房约1.86亿，上半年公司电影板块实现收入1.94亿元，占比营业收入的64.47%，与去年同期《泰囧》、《致青春》、《中国合伙人》等实现的高基数相比减少43.89%。下半年预计将有10部电影上映，7月10日的《赛尔号4》已取得约5900万票房，系列电影累计票房超过两亿;《秦时明月》、《亲爱的》、《甜蜜蜜》等多部电影上映有望在下半年推动公司电影业绩的提升;此外公司在下半年预计制作《我叫MT》、《钟馗伏魔》等18部电影，剧目储备丰富。

栏目制作与广告收入减少，下半年将有所发力。上半年受节目制作进程及宏观经济的影响，制作栏目数与广告收入都有所减少;实现收入6150.15万，同比降低40.37%，毛利率为9.82%，同比下降20.64%。下半年公司将新开三档栏目，《少年中国强》和《我爱妈妈》预计于三季度登陆，而此前在国外大热的《RisingStar》预计于四季度登陆，新节目均将在央视与互联网播出。公司在栏目制作上实力强劲，新节目的播出将帮助公司提振传统电视节目和广告业务，对收入形成有力支撑。

电视剧业务收入大幅增长。上半年电视剧方面，《新闺蜜时代》、《古剑奇谭》等剧目确认收入，共实现营业收入为4546.82万，同比增长达140.95%。下半年公司参投的《深圳合租记》已开播，《我的宝贝》取得发行许可证，并预计制作4部电视剧，电视剧业务有望保持良好的发展状态。

公司后续看点颇多，全产业链布局日趋完善。公司在电影、电视节目、动漫和游戏的布局思路清晰，看好公司电视栏目及电影的制作实力，下半年新节目开播及电影的上映有望推动公司业绩的增长。预测公司2014、2015年EPS分别为0.441和0.609，对应PE分别为46倍和33倍，维持公司“增持”评级。山西证券