半年最热的基金是什么?不是依托蓝筹股的股票基金，也不是借助行情的指数基金，而是拥有杠杆的分级基金。

截至8月14日，7月份以来有19只分级基金净值涨幅超过20%，超过50%涨幅的也有2只产品，8月至今短短2周时间也有多数分级基金已取得超过5%的涨幅。

但近一周来，B类份额逐渐开始下跌，溢价率也逐步回归，A类份额的潜在投资价值逐渐显现。

B份额连涨多周逐渐回归

在近一个月的A股反弹中，分级基金无疑充当了急先锋的角色。

自7月1日以来，随着A股市场持续走强，分级股基进取份额的杠杆放大效应得到充分发挥，其中领跑的是招商商品B，累计涨幅已接近80%。截至8月14日的数据显示，招商中证大宗商品B7月份以来的收益高达72.15%，远超其他产品，毫无疑问地摘得桂冠。

信诚中证800有色B和鹏华资源B也分别取得50.48%和49.04%的收益，位列二三位，也是唯一收益超过40%的三只产品。

不到2个月的时间收益超过40%确实是一件匪夷所思的事情，但不可否认，分级基金的暴涨带动了投资者火热的情绪。

申万分级基金经理张少华对理财周报记者表示，分级基金连续几周的大涨，主要原因归结于中央连续稳经济的政策出台之后，经济出现了明显的企稳回升迹象，A股市场也出现了连续的反弹。一般而言，在市场反弹初期，分级基金B类份额由于杠杆机制的存在，其表现也好于大盘，因此参与的投资者把分级基金作为博取反弹的利器。

其也透露，目前参与的资金主要是一些投资经验比较丰富的个人投资者，也有一些的机构参与其中。

截至目前，跟踪主板主要指数及中小板、创业板指数，还有医药、房地产、有色、金融系列、军工、环保等行业和风格指数的分级基金基本已经齐备。

可以说分级基金已经形成了一种趋势，近期分级基金B类出现连续大幅上涨走势，分级基金也出现了行业性整体溢价格局，这说明了这类工具型产品受到了投资者的欢迎和认可。

8月11日申银万国旗下的军工A与军工B双双上市，受到投资者的热烈欢迎，其中申万军工B当日在军工板块仅上涨1.8%左右的情况下封死涨停，出现了10%的溢价，由于配对机制的作用，军工A则以跌停亮相。

随后，12日申万军工B再次涨停，13日当天虽然中证军工指数下跌1.09%，但并未影响资金对申万军工B的炒作热情，申万军工B下午交易时段大幅拉升，最终涨停报收。

军工分级产品的受欢迎程度可见一斑，7月份以来，富国中证军工B净值涨幅也达到了16.12%，处在行业前列。

8月份以来分级基金走势一样维持高涨，8月至今短短两周，招商中证大宗商品B已经取得10.57%的收益，鹏华资源B、鹏华信息B、银华中证800B和国联安双力中小板B收益也均超过6%。

不过即使再美的鲜花也总有凋谢的一天，本周分级基金B类份额开始逐步下跌，仅4天银华中证800B就跌去了6.76%，银华中证800A也同样跌去3.83%。

究其原因，14日当天是其跌幅最惨重的一天，仅一天银华中证800B就跌去了9.81%，几近跌停。

华泰证券分析师坦言，在这波下跌之后，有一部分资金已经选择了撤退。

沪上一家基金公司基金经理坦言，虽然一般而言，分级基金的B类份额是跟随其跟踪的标的指数波动，所以分级基金B类能否持续高涨，还需看A股后市整体能否走出持续向上的行情。但并不能直接断言，行情已经结束，存在小幅调整的可能。

张少华甚至表示，这值得欣慰。“我们也观察到，持续了一周以上的行业整体溢价后，近两日出现了回落，绝大多数产品溢价下降，在有行情的时候用于出售，在没有行情的时候果断离场，说明这些投资者整体是非常理性的。”

A份额隐含收益凸显价值

沪上一家基金公司人士表示，目前分级B的溢价正在回归中，现在更应该关注A类份额的潜在投资价值。

随着B类份额的高溢价逐渐消退，A类份额的隐含收益逐渐显现。

A、B份额的溢价如同跷跷板，随市场所处的不同阶段而动态地变化。当市场处于底部区域或者底部反弹初期，将驱动分级B的需求和溢价上升，相应分级A的折价会扩大;而当市场持续悲观或者临近定期折算阶段，分级A的需求会增加、折价缩窄，分级B的需求则下滑。

可以发现，A份额和B份额可以合并成母基金后赎回，母基金也可以分拆成A份额和B份额后在场内买卖，因此当场内出现大幅溢价的情况后就有了套利的空间。套利者可以在场外按净值申购母基金，然后分拆成A、B两类份额，如果市场保持强势，且B类份额的杠杆较高，套利者往往卖A留B;如果觉得后市走向不明，则同时抛售两类份额兑现收益。

由于前几天A股强势上涨，大家一窝蜂炒B份额，而在卖A炒B的过程中，造成A份额折价扩大，同时，前期进入的套利资金在场内集中卖出母基金套现，导致A、B类份额二级市场价格遭受打压，使得A份额进一步折价，因此A份额实际收益率是在提升。

张少华也对记者解释道，经过前期的爆发式上涨，分级B的价格涨幅已经远超过其净值涨幅，风险较大。此时，分级A的价格被低估，其价值开始显现。

而上述分析师也指出，当前，可适时关注两类分级基金：一类是刚刚上市交易的分级基金B类。因为经过前期暴涨后的分级B存在较大的风险，而刚刚上市的分级B其投资潜力仍有空间。

第二类是可适时关注分级基金整体溢价下降后带来的A份额超跌反弹机会，即当投资者实施整体溢价套利时，将会采取申购母基金，卖出子份额的策略。因此，A份额价格承压，大概率会出现一定程度的跌幅，投资者可待整体溢价回落至1%以内后考虑买入。

“不少A类的隐含收益率已经超过宝类货币基金，并且暂无风险，对个人投资者是很有吸引力的。”上述沪上基金经理表示。

齐鲁证券研究所基金评价业务负责人马刚坦言，从8月8日的数据来看，目前已无隐含收益率7%以上的永续A。但仍有几个交易日A类份额短暂出现隐含收益率大面积“破7”的现象。

“接下来轮到A份额了。”沪上一家基金公司人士说道。