“逆向投资没有那么多条条框框，核心就是选市场忽略的，市场遗弃的，但是真正有价值的这类资产。”谈及正在发行的广发逆向策略混合基金的投资理念，拟任基金经理程琨显得有些兴奋，他指出在经济“新常态”的大背景下，估值偏低的行业将在改革中涌现出明显投资机会。

投资逆向出发 看中估值回归

听到逆向一词，给人更多的是不随大流的感觉。对于结构性行情盛行、概念板块风起云涌的A股市场，逆向投资究竟有无机会，程琨的态度显得较为坚决，坚定看好。

“逆向投资是基于价值分析的投资，通过反人性的行为捕捉到企业价格和价值间的偏差。” 程琨认为，分析市场走向的投资方式属于趋势投资，而逆向投资更多去看当前市场忽略的领域。市场上的趋势投资可能重点关注成为未来方向的产业、主题，但比起主题的炒作，他更喜欢当前被低估领域，但未来会有积极变化的领域。他认为低买是赚钱的核心，而逆向是真正能够实现低买的重要途径。

程琨指出，逆向投资的核心逻辑是认为市场大部分时间是错的，因此它抛弃的东西实际上有好的一面，估值一定能够回归。“因为事物的发展有它自己的规律，并不因市场的喜好而发生改变。因此逆向实际上是回避了市场情绪性的上涨所带来的风险，让投资真正的回归到基本面的分析。”

程琨表示，在具体区分逆向题材时，定性行为往往并不充分，叠加市场情绪指标加以分析更加全面。“PE、PB、PS等情绪指标越低，代表题材受市场欢迎程度越低。因此在基本面向好，收益率符合预期的前提下，情绪的低估往往提供了更好的介入机会。”

拥抱经济“新常态” 关注改革深耕农业

数据显示，上半年GDP增速为7.4%，国内宏观经济呈“缓中趋稳”。业界普遍认为，当前经济正处于转型升级和全面深化改革的关键时期，未来相当长的一段时间内，经济发展将步入增长速度适宜、结构优化、社会和谐的“新常态”。对此程琨表示认可，他强调当前经济的核心问题是周期，需要时间进行消化，因此对宏观环境的态度偏向谨慎。

不过这并不意味着没有投资机会。程琨指出在经济“新常态”的背景下，改革是去杠杆最有效的方式，也是保证资产质量不继续恶化的关键。程琨强调，对于资本市场而言，改革更有利于结构调整，例如财税改革可以提升资金的利用效率，而反垄断则有利于促进市场竞争，充分激发企业家精神。对于中国经济而言，改革是未来真正的大机会。

具体到投资上，程琨认为国企改革和农业板块值得关注。“现在大家对国企改革的预期还是比较低，因为制度上的调整难度比较大，但我觉得过于悲观了。对当前经济的担忧说到底是对制度结构的担忧，通过改革,政府的投资效率和企业的经营效率都会明显提升。” 程琨进一步解释道，现在效益较好的国企市盈率也仅有十倍出头，如果改革效果好，涨到十五、六倍都是很正常的。

对于农业，程琨认为这主要跟产业周期有关。他指出这两年农业处于周期的大谷底，产业参与者大面积亏损，市场却对农业的发展信心不足，认为处于低谷是新常态。但从产业发展逻辑看，农业必然会走出低谷，市场恐惧的时候就应该是投资者贪婪的时候。