北京科锐：受益配网建设，业绩如期正增长

类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司

事件：公司发布2014 年半年报，报告期内实现营业收入5.23 亿元，比上年同期增长27.38%;实现归属于上市公司股东的净利润2,237.31 万元，同比增长22.01%;实现扣非后净利润2,065.05 万元，同比增长35.74%;基本每股收益0.10 元。同时， 公司预计2014 年1-9 月实现归属于上市公司股东的净利润为3,838.59-4,187.56 万元，同比增长10-20%。

点评：

业绩如期出现正增长，下半年是业绩高峰。由于2013 年业绩基数较低，公司今年二季度收入、利润分别同比增长25.62%、15.03%。同时公司毛利率环比提升一个百分点，其中环网柜、箱变、永磁机构真空开关设备等产品由于产量增加导致毛利率提升较为明显。上半年公司新签合同7.9 亿元，下半年是业绩确认高峰;我们预计公司在配网投资向好的趋势下，未来订单将陆续得到确认(以前年度累计合同3.57 亿元结转至2014 年度及以后年度执行)，公司2014 年下半年业绩有望继续正增长，我们预计全年增速约在30%。

公司将明显受益配网投资高峰。国务院已经提出将配电网发展纳入城乡整体规划，目前配网投资是电网投资的重点。2014 年，国家电网公司电网计划投资3,815 亿元(其中配网投资1,580 亿元，占电网投资总额的41.4%;国网2014 年将完成30 个重点城市核心区配电网建设改造)，比2013 年实际投资增长12.9%;南网计划固定资产投资约846 亿元，比2013 年增长12.8%。目前公司配网产品比较齐全，能同时提供一次、二次设备，且能提供配电自动化解决方案;公司丰富的配网产品线有利于适应未来配电自动化建设差异化的需求，从而获取较多的订单;同时公司继续重视产品研发，新产品不断投入使用，其中农网高过载变压器已进入国网批量推广阶段。

积极开拓新业务，具有较大看点。公司积极寻找新的业务增长点：1、依靠公司在电网市场多年积累的经验，大力开拓目前市场份额极少的石油、铁路、煤炭、水利水电等电网外市场和国际市场;上半年公司收购了北京博实旺业公司100%的股权，间接取得其所拥有的相关土地使用权及房屋所有权，旨在进一步丰富产品线。2、公司积极寻求新的机会：1)科锐京能(持股100%)尝试经营适用于光纤及医疗行业的氦气回收业务;2)科锐博润拓展电力电子方面的业务。

盈利预测及评级：我们预计公司14 年、15 年、16 年EPS 分别为0.37、0.47、0.62 元，对应8 月15 日收盘价(11.43 元)的市盈率分别为31、24 和18 倍，维持“增持”评级。

股价催化剂：中标份额的增加，带来订单超预期;配网自动化建设增速超预期;新业务拓展超预期。